Tóm tắt Reading 35: Foreign Exchange Markets

Yết giá và bid-ask

• Yết giá XXXYYY: số đơn vị quote currency YYY cần để mua 1 đơn vị base currency XXX. Yết giá tăng nghĩa là XXX tăng giá.
• Bid (thấp) là giá dealer mua base currency; ask (cao) là giá dealer bán. Spread = ask − bid, rộng hơn khi khối lượng nhỏ.
• Forward = spot + forward points × 0.0001. Spread forward = spread spot + chênh lệch điểm, rộng hơn spot và rộng dần theo kỳ hạn. Điểm âm: forward thấp hơn spot.
• FX futures trên CME yết theo XXXUSD; nếu forward yết USDYYY thì futures là nghịch đảo (bid, ask đổi chỗ).

Outright forward và FX swap

• Outright forward: một vế, mua/bán ngoại tệ vào ngày tương lai. FX swap: mua (bán) spot và bán (mua) lại forward cùng lượng, thực chất là vay một đồng tiền, cho vay đồng kia.

Ba loại rủi ro tỷ giá

• Transaction risk: khoản thu/chi ngoại tệ cụ thể; phòng hộ bằng outright forward (phải trả → mua forward, sẽ nhận → bán forward).
• Translation risk: lãi lỗ khi quy đổi báo cáo, ảnh hưởng lợi nhuận nhưng không nhất thiết ảnh hưởng dòng tiền; phòng hộ bằng tài trợ tài sản nước ngoài bằng nợ cùng đồng tiền.
• Economic risk: ảnh hưởng tới dòng tiền tương lai và vị thế cạnh tranh; khó đo lường và phòng hộ nhất; dùng quyết định vận hành.
• Rổ nhiều đồng tiền có tương quan < 1 nên ít rủi ro hơn; option giữ tiềm năng chiều lên; basket option và Asian option rẻ hơn mua option riêng lẻ, hằng tháng.

Yếu tố quyết định tỷ giá và phần trăm thay đổi

• Cán cân thương mại (xuất khẩu nhiều → đồng tiền tăng giá), cung tiền tăng → mất giá, lạm phát cao → mất giá, lãi suất thực cao → tăng giá.
• %Δ giá của XXX = S₁ ÷ S₀ − 1; %Δ giá của YYY = S₀ ÷ S₁ − 1. Hai con số khác nhau về độ lớn.

Các quan hệ ngang giá

• PPP: đồng tiền lạm phát cao hơn mất giá khoảng bằng chênh lệch lạm phát; E(S_T) = S₀ × [(1 + π_YYY) ÷ (1 + π_XXX)]^T. Đúng hơn trong dài hạn.
• Fisher: (1 + r) = (1 + r_thực)(1 + E(i)); r ≈ r_thực + E(i).
• IRP (CIRP): Forward = Spot × [(1 + r_YYY) ÷ (1 + r_XXX)]^T; vi phạm thì có covered interest arbitrage. Đồng lãi suất cao giao dịch ở forward discount.
• UCIRP: tỷ giá spot kỳ vọng thay cho forward, là quan hệ kỳ vọng chứ không phải arbitrage. Cả hai cùng đúng thì forward = spot kỳ vọng.